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“操作利率上調+定向降準”組合拳或明年再現
信息來源:中國網財經發布日期:2018-01-31 17:36:38
作為制定明年經濟政策的“風向標”,一年一度的中央經濟工作會議將于近期召開。從十九大報告和上周召開的中央政治局會議內容看,強調經濟增長質量,打好防范化解重大風險、精準脫貧和污染防治三大攻堅戰將成為2018年經濟政策的基本出發點。
 
對于2018年的貨幣政策來說,上述三大攻堅戰中特別是防范化解重大風險更離不開貨幣政策的保駕護航,而防范化解重大風險的核心主要包含持續深化去杠桿和落實金融強監管,這兩項任務都要求繼續保持穩健中性的貨幣政策。
 
因此,2018年貨幣政策基調并不會發生重大轉向,仍會延續實際中性偏緊的趨勢。具體到價格型和數量型調控工具的運用上,“上調公開市場操作利率+定向降準”仍是可以期待的穩健中性貨幣政策的組合拳。
 
定向降準
定向:一般指轉向指定的方向,包括事物的方向性、動物主動調整其身體或身體某部分的空間位置的行為等方面。在金融行業中這個就是指定某一個金融領域或金融行業。
降準:央行貨幣政策之一。降低存款準備金率,表明流動性已開始步入逐步釋放過程。
定向降準:就是針對某金融領域或金融行業進行的一次央行貨幣政策調整,目的是降低存款準備金率。
 
公開市場操作
公開市場操作(公開市場業務)是中央銀行吞吐基礎貨幣,調節市場流動性的主要貨幣政策工具,通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易,實現貨幣政策調控目標。中國中央銀行的公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。
 
交易品種
從交易品種看,中國人民銀行公開市場業務債券交易主要包括回購交易、現券交易和發行中央銀行票據三種。
 
回購交易分為正回購和逆回購兩種,正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券,并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為,正回購為央行從市場收回流動性的操作,正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作;逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券,并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為,逆回購為央行向市場上投放流動性的操作,逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。
 
現券交易分為現券買斷和現券賣斷兩種,前者為央行直接從二級市場買入債券,一次性地投放基礎貨幣;后者為央行直接賣出持有債券,一次性地回籠基礎貨幣。
 
中央銀行票據(Central Bank Bill)是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證,其實質是中央銀行債券,之所以叫“中央銀行票據”,是為了突出其短期性特點(從已發行的央行票據來看,期限最短的3個月,最長的也只有3年),其發行的對象是公開市場業務一級交易商,作用主要是為市場提供基準利率,以及推動貨幣市場的發展。中央銀行票據即中國人民銀行發行的短期債券,央行通過發行央行票據可以回籠基礎貨幣,央行票據到期則體現為投放基礎貨幣。
 
央行調整利率主要是解決以下幾方面的問題:
①調節社會資金總供求關系
在其他條件不變的情況下,調高銀行利率有助于吸引閑散資金存入銀行,從而推遲社會消費品購買力的實現,減少社會總需求。與此同時,銀行利率的提高也會增加企業貸款成本,抑制商品銷售,減少企業盈利。
 
②優化社會產業結構
政府通過對需要扶持、優先發展的行業實行優惠利率政策,能夠很好地從資金面來支持其發展;相反,對需要限制發展的行業或企業,則可以通過適當提高銀行利率的方式來提高其投入成本。兩者相結合,就能很好地調節社會資源,實現產業結構優化配置。
 
③調節貨幣供應量
當全社會的貨幣供應量超過需求量時會引發通貨膨脹,導致物價上漲。所以,政府可以通過調整銀行利率來調節貨幣供應量。這主要是通過提高利率來減少信貸規模、減少貨幣投放,來達到壓縮通貨膨脹、穩定物價的目的。
 
④促使企業提高經濟效益
銀行通過提高利率水平,會間接地迫使企業不斷加強經濟核算、努力降低利息負擔,這在客觀上提高了企業管理水平,促進了企業和全社會經濟效益的提高。如果企業認識不到這一點,或者根本做不到這一點,一旦整個企業的資金使用效益還夠不上銀行利息,或者貸款到期時無法正常歸還貸款,就可能會被迫關門。
 
⑤調節居民儲蓄
銀行通過提高利率水平,可以吸引居民把閑余資金存入銀行,減少社會貨幣總量,抑制通貨膨脹。通過降低利率水平,可以驅使儲蓄從銀行轉入消費領域、促進消費。而在這個過程中,利率的調整就會對居民儲蓄結構產生實質性影響,調節實物購買、股票投資比重。
 
⑥調節國際收支
銀行通過調整利率水平,不但會在國內金融市場產生影響,而且還會在國際金融市場產生聯動作用,調節國際收支。具體地說,如果國內利率水平高于國際水平,就會吸引國外資本向國內流動,從而導致國際收入大于國際支出。反之亦然。利率調整的目的,就是要保持國際收支基本平衡,至少是不能大起大落,否則是會影響國家金融安全的。
 
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